【建投贵金属】贵金属周报 | 宽松预期加强，黄金连创新高

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年3月10日

美国经济数据延续疲软，非制造业景气度下滑，非农就业大增但同时失业率最高、薪资增速下滑，通胀担忧持续减弱。

美联储鲍威尔国会证词提及今年晚些时候降息，市场对美联储政策由紧转松预期加强。

欧洲通胀正在迈向目标，欧央行议息会议按兵不动，但市场对6月降息预期高涨。

总体来看，市场对通胀担忧进一步减弱，货币政策预期普遍转向宽松，贵金属因此受到支撑，不过值得一提的是，近期贵金属上涨较快，利多虽存但支撑此涨幅略显薄弱，市场仍有抢跑预期的风险。

操作策略：

操作上，黄金白银逢低布局多单。沪金2406参考区间500-520元/克，沪银2406参考区间6000-6250元/千克。

不确定性风险：

地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银延续强势表现，其中金价再创新高。当前贵金属行情主要受疲软的经济数据以及放缓的通胀所支撑。本周美联储主席鲍威尔国会作证提及晚些时候降息，欧央行维持利率不变但下调通胀预期，均给贵金属带来利多影响。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，经济数据延续疲软，鲍威尔国会作证提及降息。经济数据方面，本周美国公布多项重要经济数据，显示美国经济韧性正在减弱，同时给美联储降息预期带来支撑。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53；美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%；美国1月批发销售环比降1.7%，预期升0.5%；美国2月挑战者企业裁员人数为84638人，环比增加3%，为去年3月以来最高；美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人；2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%。美联储主席本周在国会进行了两日作证，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息；预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。其余也有多位美联储官员发声，博斯蒂克表示，降息存在释放新需求并加剧通胀的风险，预计首次降息之后将按下暂停键，以进行评估；美联储梅斯特表示，今年晚些时候会降息，目前没有紧迫性，不太担心降息将推动通胀。

欧洲方面，通胀下降比预期更快，欧央行后续降息进程或超市场预期。欧元区1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期的8.1%，连续第九个月下滑。环比降幅为0.9%，远超预期的下降0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。欧洲央行公布最新利率决议，如预期维持三大关键利率不变。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%，并预计将在2025年实现2%的通胀目标。该行同时将欧元区今年的GDP增长预期从此前的0.8%下调至0.6%，2025年增长预期维持在1.5%。欧央行议息会议后，多位官员发声，一致支持未来几个月降息。如，内格尔表示，可能在暑假前降息，6月是否降息将取决于数据；西姆库斯表示，6月份降息非常有可能；维勒鲁瓦表示，应该在春季降息。

综上，经济降温比预期更快，通胀下行并逐步接近欧美央行目标，市场对货币政策宽松充满期待，同时给贵金属行情带来显著支撑。

2、持仓分析

截止2024年3月8日，SPDR 黄金 ETF 持有量为815.13吨，较上周减少8.64吨，截止2024年3月5日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为191293张，较上周增加49657张。

截止2024年3月8日，SLV 白银 ETF 持有量为13011.33吨，较上周减少393.72吨，截止2024年3月5日，COMEX白银非商业多头净持仓为28315张，较上周增加13816张。

策略

美国经济数据延续疲软，非制造业景气度下滑，非农就业大增但同时失业率最高、薪资增速下滑，通胀担忧持续减弱。美联储鲍威尔国会证词提及今年晚些时候降息，市场对美联储政策由紧转松预期加强。欧洲通胀正在迈向目标，欧央行议息会议按兵不动，但市场对6月降息预期高涨。总体来看，市场对通胀担忧进一步减弱，货币政策预期普遍转向宽松，贵金属因此受到支撑，不过值得一提的是，近期贵金属上涨较快，利多虽存但支撑此涨幅略显薄弱，市场仍有抢跑预期的风险。

操作上，黄金白银逢低布局多单。沪金2406参考区间500-520元/克，沪银2406参考区间6000-6250元/千克。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

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