Q3财报利好难阻股价迫近上市新低，小牛电动困境反转何时启动？

在今年9月末至10月初的中概股行情中，小牛电动(NIU.US)股价从9月16日盘中开始启动，股价一路攀升至10月7日盘中最高3.5美元，区间最大涨幅达到94.44%。但这一轮炒作行情过后，小牛电动股价回落迅速，并于11月22日盘中跌至最低1.73港元，回吐了前一轮所有涨幅。虽然在22日公司股价尾盘收涨2.78%，但仍存在继续向前期低点1.56美元迫近的可能性。

值得一提的是，在11月18日美股盘前，小牛电动披露了其2024Q3财报，当期公司营收同比增长10.5%，公司在海外市场电动滑板车销量同比增长50.3%。但这份财报似乎并未获得市场看好，公司次日股价大幅收跌7.58%，这也是近期小牛电动股价快速迫近历史低点的主要原因之一。

股价一路下探，但“洗盘”或未结束

11月22日，小牛电动收涨2.78%，结合前一交易日小幅收涨0.56%的情况来看，在经历了近2个月的股价回调后，小牛电动似乎出现了一定的止跌趋势。从盘面来看，11月22日小牛电动股价开盘即下跌，股价快速下探到近期区间低点1.73美元，跌幅达到3.89%，但随后震荡走高，盘中股价在开盘3个小时后快速升至盘中最高的1.86美元，午盘后股价虽有震荡，涨幅甚至一度收窄至0.83%，但小牛电动股价最终靠着尾盘资金发力站上1.85美元，涨幅也锁定在2.78%。

从资金流向来看，11月22日当天整体依然以资金流出为主，当日资金流入25.76万美元，其中小单在流入资金中占比最高，占当日总资金流动量的24%达14.39万美元;当日资金流出35.43万美元，其中特大单在流出资金中占比最高，占总资金量比重为20%。

从数据来看，小牛电动股价虽有涨跌，但已连续4个交易日呈现资金净流出状态，这与其前期股价连续下行积累大量套牢筹码有关。

智通财经观察到，在10月7日盘中达到股价区间高点后，小牛电动的主力资金于次日开启了“暴力洗盘”模式，10月7日之后出现“六连跌”，将股价压至最低2.35美元，来到10月7日的平均成本线附近。10月8日、9日和10日，小牛电动成交量分别为214.33万股、140.60万股和97.33万股。由于后续股价降至成本均线附近，后三日成交量骤降。时至10月16日即六连跌后第一个交易日，小牛电动成交量仅31.14万股。

此时的主力资金并未选择继续下探迫使上方套牢盘割肉卖出，而是在10月21日和28日分2波将股价重新拉回成本均线上方，通过解放成本均线附近的套牢盘，达到吸筹目的。而从10月30日起，小牛电动的股价便开始持续在筹码成本均线下方运行，此过程长达近一个月。

从筹码分布图来看，对比10月7日的筹码情况，11月22日小牛电动筹码获利比例从91.53%跌至14.52%，而70%的筹码集中在1.86美元-2.76美元，与90%筹码区间重合度也降至57.69%，侧面说明公司股价波动幅度变大。

尽管小牛电动股价已低位运行超一个月，但目前来看，其主力资金洗盘仍未结束。据智通财经了解，洗盘过程中，主力资金通过各种手段清理市场中的不坚定筹码，迫使低成本持仓的投资者卖出，而新入场的投资者在相对较高的价位买入，从而整体上提升市场参与者的平均持仓成本。而通过提高平均成本，主力在后续的拉升过程中面临的抛压会相对减小，有利于股价的稳定上涨。

从上图可以看到11月22日小牛电动的筹码平均成本与10月7日相同，均为2.34美元。并且在成本均线附近筹码峰未完全形成，上方仍存在不少高位套牢筹码没有抛出，或说明所谓“洗盘”并未结束。

为什么说Q3财报或成为“风向标”?

在11月18日披露Q3财报后，二级市场无视了其营收增长以及海外业务增长的情况，选择继续下跌。如此走势看似是二级市场与公司基本面出现背离，但结合上述主力资金“洗盘未尽”的情况，其背后或许意味着小牛电动的财报或许正是投资者接下来布局的关键。

财务数据显示，小牛电动Q3营收为10.24亿元(人民币，下同)，同比增长10.5%;毛利率为13.8%，上年同期毛利率为21.4%;净亏损为4090万元，上年同期净亏损为7940万元;调整后的净亏损为3420万元，上年同期调整后的净亏损为7000万元。

对应的当期运营数据显示，其Q3电动滑板车销量为312405辆，同比增长17.5%。其中，中国市场电动滑板车销量为259094辆，同比增长12.4%;海外市场电动滑板车销量为53311辆，同比增长50.3%。截至2024年9月30日，小牛电动的中国加盟店数量为3345家，国际销售网络扩大至57个经销商，覆盖53个国家。

从上述数据来看，小牛电动在Q3季度的公司策略较为明显，即在国内维持高端电动自行车市场的同时大力出海。其中，小牛电动本季度的毛利率下滑引发市场关注，而根据财报，公司表示毛利率下滑在于其国际市场电动自行车销售比例较高、电动滑板车产品组合的变化以及公司在中国市场对加盟商的销售激励增加。简言之，小牛电动正在国内维持高端市场渠道竞争力的同时，还在开拓海外市场渠道。

并且在推进市场渠道建设的同时，小牛电动还实现降本控费，当期仅有销售费用同比小涨4.1%，研发费用和管理费用同比降幅分别达到22.4%和66.4%，由此净亏损实现进一步收窄，公司整体向盈亏平衡线推进。

最后，公司还在财报中表示其预计今年Q4季度的营收将在6.22亿元至7.18亿元之间，同比增长30%至50%。

总的来看，小牛电动这份Q3财报“承上启下”的意味浓厚，近年来，电动自行车的海外需求与供给话题越来越多地被提及，庞大的市场需求正成为国内电动自行车出海增量的保障。

根据研究机构Market Research Furture发布《电动两轮车市场信息报告》指出，到2030年，两轮电动车市场规模将超过1000亿美元(约7000亿元人民币)，2022年到2030年的年复合增长率为34.57%，这将是中国两轮电动车企业的新机遇。目前来看，北美、欧洲和东南亚是中国两轮电动车的主要出口目的地。北美方面，以美国为主要典型出口国家，并且美国对中国两轮电动车相对开放，2023年中国出口美国两轮电动车的数量高达456.4万辆，占总体出口量的30%以上。

小牛电动给出Q4季度至多50%的增长预期与海外庞大市场需求不无关系。结合目前二级市场的低位盘整情况，主力资金尚有近一个季度时间进行充分洗筹，若期间没有“黑天鹅”干扰的话，2024Q4财报前后或许将是布局小牛电动的重要时间窗口。